2019 年以来，公司掌握行业上行周期机缘主动扩产，范围及效益快速提拔，2019~2021 年，公司营收与归母净利润CAGR 别离到达+53.1%、+120.0%。

　　瞻望将来，短中期，我们以为航空航天&新能源高景气及通用制作业苏醒与公司妥当产能扩大将完成供需共振，持久公司国产替换与环球化规划大有可为。

　　龙门加工中间龙头，开展驶入快车道。海天精工建立于2002 年，于2012 年完成股分制变革，并在2016 年于上交所主板上市。公司深耕数控机床行业多年，比年来完成快速开展，2019~2021 年，公司营收与归母净利润CAGR 别离到达+53.1%、+120.0%。2022 年前三季度，公司完成营收、归母净利润别离为23.7、3.9 亿元，同比+17.8%、+48.3%，保持高增。龙门加工中间为公司拳头产物，2021 年公司龙门、立加、卧加营收占比别离为51.2%、26.1%、16.1%。

　　产业母机“大而不强”，国产替换急起直追。（1）行业概略：机床作为产业母机，下流使用范畴普遍。据VDMA，2021 年环球机床制作额、消耗额别离为709、703 亿欧元，中国机床制作额和消耗额环球占比别离为31%和34%，为环球最大的机床消费国和消耗国。（2）市场范围：据中国机床东西产业协会数据，2022年我国金属切削机床完成消耗额184.4 亿美圆。按照国度统计局数据，我国重生产金属切削机床的数控化率仅为43%，落伍于德、日等国。据前瞻财产研讨院，2018 年我国高级数控机床国产化率仅约6%。在数控化与国产替换过程当中，海内高端机床市场潜力宏大。（3）合作格式：按照MIR 数据，海内金切机床市场显现出多强共存的合作态势，2022 年第三季度金切机床市场CR5 约34%，市场出货份额前三的公司别离为马扎克、台群、海天，别离占比8.2%、7.6%、6.7%，此中公司市场份额同比提拔1.5pcts。国产数控机床企业正逐渐向外资企业传统劣势范畴扩大，逐渐争取大型外资企业的市场份额。

　　供需共振&团体赋能，范围稳步扩大行稳致远。（1）需求侧：海内新能源汽车和航空航天财产的快速开展催生大批金属切削加工需求，特别是高速、精细、复合、多轴联动等高端配备需求；2023 年2 月，中国制作业采购司理指数（PMI）为52.6%（环比+2.5pcts）。21 个细分行业中，有18 个行业PMI 指数位于扩大区间，比上月增长7 个，制作业景气面持续扩展，通用制作业的逐渐苏醒，亦将对机床需求带来强有力支持。（2）供应侧：公司具有30 余万平方米当代化恒温加工装配厂房。2022 年9 月，公司于宁波北仑的智能化消费基地项目完工建立，一期总投资10 亿元，建成后将用于公司新能源中心部件加工装备的批量化、柔性化和主动化消费。公司亦规划华南消费基地，消费范畴涵盖立式加工中间、数控车床、钻攻机等。华体会注册（3）团体协同效应：海天团体已开展成为注塑机、数控机床、压铸机、驱动体系及智能制作于一体的财产生态链团体。海天堂际、海天金属成为海天精工的产物考证平台，有益于公司产物迭代更新，加强合作力。别的，公司亦无望借助团体完美的外洋贩卖渠道，完成更快的环球化规划。

　　风险身分：下流景气及行业需求不及预期的风险；行业合作加重的风险；中心零部件外洋入口的风险；公司产能扩大不及预期的风险；公司新品研制及市场推行不及预期的风险。

　　红利猜测、估值与评级：公司是海内大型高端数控机床抢先企业，深耕机床行业20 余载，沉淀深沉，将来全品类、环球化规划空间宽广。我们估计公司2022-24年归母净利润别离为5.1、6.4、7.8 亿元，对应PE 估值别离为30、24、20 倍。

　　我们拔取其他头部机床企业纽威数控、创世纪和数控体系企业华中数控作为可比公司，其2023 年均匀PE 估值为30 倍，我们次要接纳PE 估值，恰当参考PB 估值。思索到公司的范围劣势、凸起的红利才能和将来功绩增加潜力，我们赐与公司2023 年28 倍PE 估值和7.9 倍PB 估值，对应目的价35 元，初次笼盖，赐与“买入”评级。